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防範金融危機爆發，已成為中國政府優先工作重點。圖為上海民眾抗議中國光大銀行理財產品造成其血本無歸。（路透）
編譯楊芙宜／專題報導
分析師眼中，中國經濟處於1990年代以來最慢成長、預期降至6.5%外，還面臨著3大風險：債務雪球引爆金融危機；環保監管和去債務槓桿造成各種建設減緩，衝擊景氣急凍；受美國加快升息和大減稅衝擊，造成人民幣重貶及資金嚴重外流。
中國經濟將進入關鍵期，遏制債務攀升、打擊污染、發展不均的三大難題，甚至比美國升息和美中貿易戰的威脅還更急迫。北京已表明2018年經濟工作重點是「防控金融風險」，也是未來3年重大挑戰。
中國債務相對GDP比率估計迄2022年將超過320%，形成主要風險；國際貨幣基金（IMF）警告，中國經濟發展過度依賴信貸，巨額債務已達「危險」水準，中期出現「破壞性調整」的風險升高。
IMF評估，中國地方政府以信貸擴張來追求高成長，影子銀行等問題將對中國金融穩定帶來風險。香港研究機構Asia-Analytica分析，中國核心問題在於「金融不穩」，解決它就能舒緩資本外流、以及降低去槓桿和小型銀行的壓力。
匯豐控股亞洲經濟研究共同主管范力民指出，目前「中國經濟最大斷層線是營建業」，由於新興產業成長尚未能提供緩衝，金融和環境規範緊縮恐造成房市和基礎建設減緩，拖累廣泛經濟活動。
4大因素 牽動新興市場漲勢
全球成長加快及低利率環境促使投資人追逐高收益率，去年MSCI新興市場指數勁揚34%，創2009年以來最佳表現，摩根大通全球新興市場多元化債券指數也上漲近10%。這股漲勢今年能否延續，專家提醒留意資金動向、貨幣政策、選舉、中國等4大因素。
首先，新興市場去年吸引大量資金流入，鑒於企業獲利強勁、股票估值比已開發市場低，仍具相當吸引力。國際金融協會統計，2017年外資對新興市場證券投資挹注達2350億美元，為3年來最高水準。
不過，此資金流易受主要央行貨幣政策的影響。美國聯準會和其他主要央行逐漸退出多年的超寬鬆刺激措施，將使本國政府公債殖利率升高，吸引資金回流，造成投資人對新興市場資產的需求降低。
第三，俄羅斯、墨西哥、巴西於3月、7月、10月將舉行總統大選，這3大市場和美國間經貿政治關係重談情形，將影響盧布、披索、巴西里奧匯率走勢，及外資在當地股債市配置。最後，中國應留意的主要變數包括爆發金融危機風險、和美歐間貿易爭端、摩根大通是否把中國政府債券納入旗下指數追蹤。
灰天鵝＋投機押注 原油價格恐掀波動
從金雞年跨越富狗年，國際油價站穩每桶60美元價位，就在華爾街大銀行高盛集團、摩根士丹利等上調2018年油價預測時，日本野村證券、德國商業銀行分別提出警示，其一是中東若爆發代理人戰爭，油價恐飆漲；其二是原油供需基本面尚不足以支撐看多油價的投機押注激增，投資人應注意油價拉回修正的風險。
今年油市邁向供需重新平衡之際，油價波動可能出現令人意料不到的情況。石油輸出國家組織繼續第二年減產，除了美國頁岩油產量擴增的威脅外，中東地緣政治緊張更是一大變數。
野村證券預測的今年10大「灰天鵝」事件（指市場發生機率極小、一旦發生將影響深遠）之一，包括中東如葉門、黎巴嫩或巴勒斯坦一旦爆發戰爭，布蘭特油價恐飆漲至每桶80美元。加拿大皇家銀行資本市場分析，值得關注的大油國動向包括委內瑞拉、伊朗與沙烏地阿拉伯。
伊朗年初政局動盪未影響到供油，押注油價暴漲的多單卻激增、看跌油價的空單降至近1年來最低。德國商業銀行商品研究指出，大量投機客炒作造成油價上漲，原油基本面沒有那麼強勁，未來幾月內油價恐拉回至少10%~15%；油價情報服務商OPIS分析，除非爆發意外事件，油價可能從春季後開始下修。
新興市場股票和債券能否延續去年漲勢，外資動向被視為主要關鍵。圖為墨西哥市Central de Abasto水果批發。（法新社）
狗年國際油價走勢備受關注，分析師提醒，地緣政治風險和投機押注可能引發油價波動。圖為美國德州一處煉油廠。（美聯社）
